价值投资让路给赛道?成长风格还能维持多久?听听所长们怎么说

2021-07-25   来源:上海证券报 原文链接:点击获取

2021下半场,如何厘清投资脉络? 核心资产已经更迭? 商品周期还有没有下半场? 市场风格又将如何演绎?

7月23日,由上海证券报主办、长江证券协办的“第58届中国资本市场高级研讨会暨上证报夏季所长论坛”在成都举行。

本次论坛以“把握高景气,定价高成长”为主题,30余家主流证券研究所负责人、投资机构代表及上市公司高管齐聚一堂。长江证券研究所所长徐春主持了圆桌论坛,各路投研大咖就如何布局2021年下半年投资重点进行了深度研讨。

新能源赛道还能“热”多久?

今年以来,锂电池、新能源等板块持续走强,部分龙头股不断创出新高。未来,新能源板块的景气度还能够维持多久?

东方财富证券研究所负责人周旭辉分享了他的研究心得:“新能源其实是兼具周期和成长属性的板块。”新能源行业的发展整体是螺旋式上升的,成本不断下降带来渗透率提升,但同时其产能扩张的壁垒没有那么高,因此又具有一定的周期性。

东方财富证券研究所负责人周旭辉

周旭辉表示,从10年、20年的长周期看,新能源板块都是有成长性的;短期来看,本轮新能源行情也还在上升过程中。但到2023年左右则需要观望,因为届时或将进入全球新能源政策的微调期。

“就二级市场来看,我觉得新能源板块的估值过了中枢但还没到极值。从盈利预测看,现在很多新能源个股看起来不便宜,但新能源的成长性、科技属性还能带来一定的估值溢价。钟摆效应或将推动行情向纵深演绎。”周旭辉表示。

国海证券研究所副所长谭倩同样看好新能源的投资机会,提出“两新一芯”的投资主线,即新能源、新能源车、芯片。她表示,在“碳中和”目标下,发电端、交通端会是主要抓手,光伏及新能源车有长趋势政策支持。随着上游多晶硅的降价,整个产业链的传导,下半年光伏装机有望超预期,且光伏板块公司估值相对较低,可重点关注各类光伏辅材。

国海证券研究所副所长谭倩

价值投资让路给景气度投资?

新能源板块持续火热的同时,传统的蓝筹白马上半年则表现平平。

对此,国泰君安研究所执行所长助理穆方舟表示,当前景气度较高的新能源、光伏、半导体成为市场最强的主线,即所谓的价值投资让位于景气度投资。其本质是在不同市场背景下的资金选择,而并非选股逻辑的变化。

国泰君安研究所执行所长助理穆方舟

去年,由于受到新冠疫情影响,叠加海外宏观环境的不确定性,因此市场偏爱竞争格局稳定,盈利确定性高的资产。而到了今年,尽管海外疫情尚未得到完全控制,但随着全球经济的逐步复苏,市场对盈利不确定性的容忍度有所上升。叠加半年报、三季报两大业绩披露期的到来,市场关注点转向企业盈利,资金也愈发聚焦于高成长、盈利可持续的稀缺赛道。因此,这两年的市场变化,是基于不同的宏观与市场环境而呈现的结果。

平安证券研究所所长助理、首席策略分析师魏伟认为,从宏观视角看,我国正处于经济新旧动能转换的阶段,经济总量波动的重要性下降,结构性景气更加突出,传统行业和新兴行业的回报率分化在加大。经济转型和结构性景气对资本市场投资越来越重要。从市场角度看,注册制改革也是在明确支持经济转型尤其是新兴产业的发展。目前,传统行业和新兴行业的估值分化趋势在加大,新兴产业的估值溢价又吸引越来越多的增量资金流入。综合来看,成长板块的高估值和高景气相辅相成,仍是下半年投资的重要方向。中长期来看,资本市场给这些新兴产业提供了更好的融资渠道和发展机遇。

平安证券研究所所长助理、首席策略分析师魏伟

市场为何出现极致分化行情?

穆方舟表示,市场出现结构性分化行情的本质,是在优质资产稀缺背景下资金选择的趋同。近年来,随着北向资金、公募基金大举入场,A股机构化比例迅速提升。而机构资金往往由于投资框架、投资思维的相似,相对容易达成共识,从而推动了极致的结构化行情。

国信证券研究所所长杨均明表示,过去几年,A股市场呈现明显的结构分化特征,半导体、新能源车、新能源、医疗服务、消费等板块取得巨大涨幅,而银行、地产、建筑、传统能源等板块,虽然估值已经很低了,但股价表现仍比较一般。这种分化反映的是经济转型背景下,上市公司盈利的趋势性变化。而随着经济转型升级的持续深入,他认为这种分化也将会持续。

国信证券研究所所长杨均明

中原证券研究所副所长牟国洪同样认为,机构投资者在A股市场比重的不断提升,一定程度上推动了结构性行情。同时,资金多在不确定中寻找确定性机会,叠加产业政策及资本市场定位的明确。因此,拉长时间看,具备确定性的行业的估值将趋向合理。

中原证券研究所副所长牟国洪

万联证券研究所所长助理徐飞预计,三季度工业品价格或将维持高位,四季度有望部分缓解。随着业绩修复,部分行业的高估值会被逐步消化,A股估值性价比有所提高,但分化依然严重。盈利驱动下,各行业分化仍将延续,全市场的系统性机会有限,需要投资者精选投资赛道。诸如高端制造、半导体等科技板块,以及部分可选消费行业或存在结构性机会。

万联证券研究所所长助理徐飞

下半年看好哪些行业?

对于2021年“下半场”的投资风向,与会的投研大咖不约而同地认为,成长风格相对占优的趋势短期不易改变。

申万宏源研究所副总经理董樑认为,综合各方面因素看,市场出现系统性风险的可能性不高,将仍是风格轮动的结构行情,战略上看好成长赛道特别是新兴产业。

申万宏源研究所副总经理董樑

董樑表示:“新能源、芯片就是新时代的钢铁、煤炭。”其理由有三:一是新能源、芯片等新兴行业正处于景气上升期,上升期难言何时见顶;二资金动能充足,新兴行业的吸金能力非常强,尤其是互联网平台的投资者,倾向于找最近涨得最好的板块作投资;三是根据过去十多年的历史经验,市场分化存在一定规律。对申万一级行业作分析,在市场较为活跃的年份,最好的和最差的行业每年表现差值大概在100%左右,而今年以来差值在50%左右。“如果这是一个规律,那么至少从目前看(分化)趋势还没到头。”

董樑还强调,未来50亿至100亿元市值的中小型价值成长股值得关注。“现在卖方对这类股票的覆盖为历史最低水平,被市场‘充分’忽视。但同时,很多好公司都是从中小企业成长起来的,我国很多细分行业的龙头还是有很大成长空间的。”

兴业证券经济与金融研究院副院长郑方镳表示,预计下半年整体是震荡行情,市场或先抑后扬,结构性机会依然丰富。投资者可逐步掘金布局“未来的核心资产”。而科创硬实力和盈利真本事将成为“未来核心资产”行情的主导。“未来核心资产”集中的三大领域值得重点关注:一是先进制造;二是科技,包括半导体、人工智能以及电子信息等领域;三是消费升级。

兴业证券经济与金融研究院副院长郑方镳

开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜认为,“碳中和”主线下,首先从政策推进的优先级来看,建议关注能源结构的转型和替代,新能源行业值得关注。其次是产业结构的转型,传统行业的集中度可进一步提升。最后,会促进绿色消费如汽车、家电家居、装配式建筑、可降解塑料等。

中航证券研究所副所长沈文文认为,周期股的配置高点已过,可关注军工、科技和高端装备制造等行业的结构性投资机会。政策支持、需求快速修复和资本开支的快速增长,是科技和高端装备制造行业迎来高景气周期的重要原因。华安证券研究所所长尹沿技也表示,下半年看好两大科技板块:一是AI(包括AR/VR)应用的落地;二是在工业软件等“卡脖子”环节,随着技术的进步以及外部环境的演变,对这一块的需求会显得尤为迫切。

中航证券研究所副所长沈文文